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              首頁 評估報告正文
              央企信托-315號湖州吳興(風險評估報告)


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              一、 項目簡介

              產品名稱 央企信托-315 號湖州集合資金信托計劃

              產品規模 4 億元

              存續期限 24 個月

              預期收益 100 萬以上:7.0%/年

              付息方式 半年付息

              融資方 湖州申太建設發展有限公司(簡稱“申太建設”,AA)

              擔保方 湖州吳興產業投資發展集團有限公司(簡稱“吳興產投”,AA+)

              資金用途 用于補充融資方的流動資金

              風控措施 有擔保方提供連帶責任擔保

              備注 融資方是擔保方的全資子公司

              二、 區域環境

              吳興區,是浙江省湖州市市轄區,是全市的政治、經濟、文化中心。地處長江三角洲中心位置,吳興區轄 10個街道 6 個鎮 1 個鄉,總面積 871.9 平方千米,全區 2020 年年末戶籍人口 63.74 萬人。

              截止到 2020 年末,全市實現了地區生產總值 725.75 億元,經濟發展水平很強,在湖州市下轄區、縣(市)中排名第一;同期,一般公共預算收入為 51.20 億元,其中稅收收入為 48.38 億元,占比 94.49%;轉移性收入為 13.89億元;政府性基金收入為 102.06 億元,其中土地出讓收入為 71.59 億元,占比 70.15%;

              截止到 2020 末,吳興區政府公開債務余額為 99.54 億元,近幾年債務規模呈逐步增長。經核算同時期地方政府綜合財力為 167.15 億元,受土地出讓收入增長,較上期出現較大幅度增長;同期,公司的負債率和債務率分別為13.22%、59.55%,兩項政府償債指標均處于較低水平。

              綜合而言,吳興區經濟以及財政綜合實力均處于較強水平,財政平衡能力較強,公開債務的償債壓力低。

              三、 融資方——湖州申太建設發展有限公司

              截止到 2021 年 6 月末,公司資產總量為 267.61 億元;從資產構成來看,主要以流動資產為主,非流動資產為輔;其中流動資產占比為 87.22%,非流動資產占比為 12.78%;同期,公司的負債總量為 171.08 億元,從負債構成來看,主要以非流動負債為主,流動負債為輔;其中流動負債占比為 46.41%,非流動負債占比為 53.59%;總體而言,公司的流動性相對充裕,債務結構相對穩健。

              2020 年報告期,主要科目附注如下:

              1、 貨幣資金為 15.34 億元,受限資金為 4.37 億元,占比 28.49%,主要 3.50 億元為質押的定期存單,以及 0.87億元的各類保證金;

              2、 應收賬款為 38.09 億元,其中有一部分資金是與本公司相關企業的欠款;

              3、 其他應收款 31.80 億元,主要是對政府部門、事業單位以及國有企業的暫借款,回收風險相對較小,但構成較大的資金占用;(應收賬款回收受南太湖高新區管委會財力及安排影響存在一定的不確定性)。

              4、 存貨 116.31 億元,其中開發成本為 87.50 億元、擬出讓土地為 28.81 億元;

              5、 其他應付款為 12.33 億元,主要為相應的暫借款

              6、 長期應付款為 11.49 億元,主要為 7.59 億元的融資租賃款以及 2.00 億元的北京金融資產交易所債權融資計劃等。

              截止到 2021 年 6 月末,融資方的資產負債率為 63.93%,在行業內處于相對較高水平,使得公司的后續融資空間受到一定影響;同期流動比率與速動比率分別為 2.94、1.17,受存貨規模較大影響,公司的流動比率和和速動比率差距較大,受公司在今年上半年增加短期債務影響,公司的兩項短期償債能力指標均較上期有所下降,但總體而言考慮存量的貨幣資金相對充裕,公司的短期償債能力良好。

              公司主要負責湖州南太湖高新技術產業園區基礎設施建設業務,業務具有較強的專營性。具體主要負責基礎設施建設、土地整理開發、安置房建設、產業園區開發經營。

              截止到 2020 年末,公司實現的營業收入為 11.91 億元,同比下跌了 29.86%,主要系公司未實現安置房建設收入所致;公司主要負責南太湖高新區內安置房建設,安置房建設業務由本部和子公司現代農業負責;公司是南太湖高新區唯一的土地整理開發主體;公司產業園區開發運營業務發展態勢良好,對公司的營業收入形成一定補充。

              同期,公司實現的凈利潤為 1.58 億元,較上期出現一定增幅名字,主要系新增公允價值變動收益所致,主要系按公允價值計量的投資性房地產升值所致。其中來自于吳興區人民政府的財政補貼收入為 0.98 億元,對公司凈利潤形成具有較強影響,公司對政府補貼具有一定依賴性

              截止到 2018 年-2020 年末:公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.87 億元、-8.42 億元、-19.50 億元;公司最近三年經營活動都呈現資金凈流出的狀態,主要系公司的項目回款能力較弱,同期公司的現金收入比分別為51.04%、39.81%、32.91%,公司在 2020 達到收現比最低狀態,以及公司承擔的工程建設較重,致使購買商品、接受勞務支付的現金的資金較多,導致經營活動出現較大的資金流出。

              截止到 2018 年-2020 年末,公司投資活動產生的現金流量凈額一直為負值,且在 2020 年出現較大的資金缺口,主要系公司支付的其他與投資活動有關的現金的規模較大,具體為公司向集團內部關聯方暫借款支出較大所致,導致較大的資金流出。

              截止到 2018 年-2020 年末,公司籌資活動產生的現金流量凈額分別為 3.15 億元、11.10 億元、62.55 億元。公司籌資活動現金流入主要依賴公司對外融資取得的現金以及收回用于質押的定期存單等形成的現金流入;籌資活動現金流出主要為公司償還債務本息等形成的現金流出。綜合而言,公司經營活動以及投資活動均持續凈流出且規模大幅增加,資金來源主要依賴外部融資,公司的融資壓力較大。

              截至 2021 年 6 月末,融資方負債合計 125.99 億元

              公司的債務結構包括銀行借款、債券及非標融資等,其中非標融資占比為 40.38%,公司有息債務結構較差。

              融資方為湖州申太建設發展有限公司,是擔保方吳興產投的全資子公司,實際控制人為吳興區財政局,主要負責湖州南太湖高新技術產業園區基礎設施建設業務。報告期內,公司的資產總量呈現穩步增長趨勢;公司的營業收入下降較為明顯,主要系受安置房收入下降較為明顯所致;公司的城投屬性較強,來自于城投業務收入占比較多;公司承擔項目較多,致使經營活動與投資活動出現的資金缺口較大,依靠公司較強的籌資能力為經營與投資活動的資金缺口提供相應的資金支持;公司的流動性相對充裕,為短期有息債務兌付提供較強的保證。

              四、 擔保方——湖州吳興產業投資發展集團有限公司

              截止到 2018 年-2021 年 3 月末:公司的資產規模分別為 16.40 億元、218.56 億元、298.00 億元、354.31 億元、報告期內,公司的資產規模擴張較為迅速;從資產的構成來看,主要是以流動資產為主,非流動資產為輔。同期,流動資產占總資產比重分別為 73.38%、96.20%、85.99%、87.68%。從資產的具體構成來看,主要以貨幣資金、應收賬款、其他應收賬款、存貨為主,公司的整體流動性相對較好。

              截止到 2021 年一季度,主要科目附注如下

              1. 公司的貨幣資金為 40.14 億元;受限資金為 15.86 億元,受限資金占比為 39.51%,主要系用于質押的定期存單和保證金,非受限貨幣資金為 24.28 億元

              2. 應收賬款為 43.63 億元,主要系項目、土地開發結算款,款項的集中程度較高;

              3. 其他應收款為 90.14 億元

              4. 存貨為 133.29 億元,主要系基礎設施建設項目以及土地整理支出等。具體為 104.45 億元的開發成本、28.81億元的擬出讓地塊;

              5. 投資性房地產為 33.27 億元,主要是批發零售用地以及商務金融用地;

              6. 其他應付款為 29.63 億元,主要系從其他公司所獲得的暫借款

              截止到 2021 年 3 月末,公司的資產負債率為 62.65%,在行業內處于相對較高水平,公司的長期償債能力一般;公司的流動比率和速動比率分別為 2.92,1.63,公司的短期償債能力較強,考慮到公司存量非受限貨幣資金為 24.28億元,短期借款為 30.88 億元、應付票據為 11.07 億元、一年內到期的非流動負債為 26.51 億元,公司貨幣資金對其覆蓋力度為 35.47%,對其短期剛性有息債務覆蓋力度相對較弱,公司實際的短期債務兌付壓力相對較大。

              截止到 2018-2020 年末,公司實現的營業收入分別為 0.02 億元、18.60 億元、20.77 億元。報告期內,公司的營業收入實現較快速度增長。公司的業務相對多元化,主要以項目開發,土地整理,貿易業務為主。2020 年末公司的城投業務占比為 54.64%-62.05%,公司的城投屬性相對略弱。同期,公司實現的凈利潤為 1.47 億元,其中來自于政府補助收入為 1.02 億元(0.27 億元計入其他收益外,0.62 億元為財政貼息沖減財務費用,0.14 億元計入遞延收益),政府補助對公司盈利的貢獻較大。

              截止到 2020 年末,公司經營活動的現金流量凈額為-14.79 億元,出現一定規模的資金凈流出。一方面是由于公司的項目回款能力比較弱,同期實現的現金收入比為 51.28%,導致經營活動的現金流入規模較小所致;另一方面主要系公司的基礎設施建設、土地開發整理和安置房項目前期投入較大,購買商品、接受勞務支付的現金較多,導致經營活動的現金流出規模較大所致。

              截止到 2020 年末,公司投資活動的現金流量凈額為-85.42 億元,投資活動出現的資金缺口較大,投資活動凈現金流出較上年增加 73.09 億元,主要系當年對外累計支付的用于支持地方建設和發展的往來款項增加所致。

              截止到 2020 年末,公司籌資活動的現金流量凈額為 107.55 億元,較上期凈現金流流入增加 83.55 億元,主要系擔保人目前為滿足項目建設的需要以及其他業務板塊發展的資金需求,通過吸收投資、獲取金融機構借款等方式籌資,導致籌資活動凈現金流入較上年增加。

              綜合而言,公司的經營活動以及投資活動出現的資金缺口較大,依靠公司較強的籌資能力,來緩解經營活動與投資活動資金較為短缺的局面。

              公司的融資渠道較為多元化,主要以銀行、債券、信托、租賃作為相應的融資方式,非標融資占比為 31.87%,有息債務結構略差。

              截至 2021 年 6 月末,擔保人對外擔保余額合計 71.13 億元,被擔保單位均為國資背景的企業單位,發生違約行為的可能性較小。

              擔保方為湖州吳興產業投資發展集團有限公司,是一家在 2019 年進行相應整合的城投平臺,整合過后使得公司的綜合實力得到擴張。公司的杠桿率相對較高,但仍存在后續再融資空間。公司進行一定的市場化業務,城投屬性略弱;公司的籌資能力較強,依靠其較強的籌資能力為經營及投資活動的資金缺口提供較強的資金支持;公司的存量非受限貨幣資金較為充裕,以及籌資能力較強,為到期債務兌付提供較強保證。

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